車雲網2013年6月6日報導　最近，Tesla被捧上了天。

伴隨著十年來的首次盈利和ModelS銷量超預期，Tesla股價觸及110美元高位、市值達到120億美元，提前9年還清聯邦政府貸款，並接連佔領各大汽車、財經、科技媒體的頭版頭條。

浮華過後，迎來的卻是Tesla股價跳水，四個交易日累積跌幅17.31%，背後隱憂也漸漸暴露出來。

Tesla盈利不靠賣車靠賣「碳」

根據Tesla一季度財報，公司收入由去年同期的3010萬美元暴增至5.6億美元，每股收益13美分。1120萬美元的淨利潤像一捧清泉，救活了已經乾渴十年的Tesla。

但是在仔細觀察後，車雲發現在這份扭虧為盈的財報中，汽車零排放指標（ZEV）的銷售收入高達6800萬美元，佔到總收入的12%。ZEV指的是加州政府授予的碳排放額度，因為Model S本身不產生碳排放，所以Tesla可以將這些額度出售給其他車企獲得收入。

如果減去賣碳排放額度的收入，單純依靠出售Model S的利潤，Tesla一季度依舊處於虧損狀態。而顯然，賣車才是Tesla全部業務的核心。

美國高德納諮詢公司（Gartner）分析師蒂洛科斯洛夫斯基(Thilo Koslowski)在接受《洛杉磯時報》採訪時曾經表示：通過出售碳排放額度，Tesla可以從每輛車上獲得最高35000美元的收入。這樣算下來，實際上是其他車企在補貼Tesla。

Tesla一季度財報中的6800萬美元收入

賬目明細中1700萬美元的「其他收入」也十分引人注意，據美國汽車媒體Green Car Reports報導，這是Tesla通過出售額外的溫室氣體指標（Greenhouse Gas emission credits）獲得的收入。

此外，Tesla還因為日元貶值從電池合作方松下身上賺取640萬美元的匯率差價，以及提前償還美國能源部的貸款獲得了1070萬美元的衍生品收益。

如此一來，Tesla第一季度1120萬美元的淨利潤就顯得有點微不足道了。

Tesla一季度財報中1700萬美元其他收入

這樣依靠補貼的財政狀況讓人不由聯想到美國的光伏產業。2011年，美國太陽能電池板製造商Solyndra宣告破產。這家和Tesla一樣享受過ATVM低息貸款計劃的企業，終究因為太過依賴於整體經濟和政府財政狀況而倒在了「補貼」之上。

25%毛利率目標完成困難

一季度財報顯示，Tesla毛利率達到了17%。但Musk並不滿足，在剛剛結束的「D11」論壇上，這位頗具傳奇色彩的CEO表示2013年底要實現25%的毛利率，並且這個數字將不包括數額巨大的ZEV補貼。

「這個目標實現起來將會非常困難。」摩根大通汽車行業分析師萊恩布林克曼(RyanBrinkman)指出：雖然一季度Tesla的毛利率達到17%，但是在扣除碳排放額度補貼之後，毛利率只有5.7%。要用三個季度時間實現接近20%的毛利率增長，形勢非常嚴峻。

問題1：銷量突破難

從銷量角度來看，Tesla給自己定下的目標是今年美國市場銷售21000輛。從目前的情況來看，如果說一季度4900輛的銷售量沒有透支未來需求的話，21000輛的年銷售目標還是可以實現的。但問題在於，後三季度銷量較一季度並無明顯突破。

另外，Tesla ModelS定位高端市場。因為產品售價不菲，這一市場相對較小。一季度，與Model S相同定位的奔馳S級和寶馬7系在美國市場銷量分別只有3077輛和2338輛。

並且，擴展市場對Tesla來說也存在瓶頸。因為其他國家並不會為其提供高額的政府補貼。以中國市場為例，工信部副部長蘇波去年就明確表示：進口電動車在國內將不享受補貼待遇。如果真是這樣，Model S高達百萬的售價將為消費者設置極高的門檻。

同時，渠道問題也給Tesla帶來很大的麻煩。例如五月中旬北卡羅來納州正式出台的一項法律：「禁止Tesla以任何方式向該地區銷售和出租汽車，甚至包括發送郵件。」這直接掐斷了Tesla「城市體驗站」到網絡直營的銷售模式。

還有一點值得注意，雖然Tesla在美國市場推出了融資計劃，並宣稱最低580元美元的擁有成本，但實際上消費者每月還貸遠超過這一數額。Tesla 把每月駕駛Model S省去的油費，堵車時間都換算成了現金。噱頭終究不能拉動銷量。綜合以上幾方面來看，Tesla想在短時間內實現銷量的突破非常困難。

問題2：成本控制難

既然銷量短時間內不能迅速提高，如果能夠極力削減成本也不失為另一個選擇。Model S生產中的最大成本支出是電池，從Tesla首款車型Roadster到Model S，電池成本下降了三成。如此大幅的下降主要是因為Model S採用了松下18650型NCA電池，這種三元電池較之前Roadster使用的鈷酸鋰電池成本降低不少。

麥肯錫諮詢公司曾經預測：到2025年，電動車鋰電池成本可能下跌70%。但短時間內想要讓同款電池成本大幅下降卻比較不切實際。

Tesla最近需要花錢的地方還有很多，比如擴建「超級充電樁」網絡。按照Musk的意思，「超級充電樁」要在2014年達到200個，覆蓋美國和加拿大的全部人口。而現在投入使用的只有9個。雖然有Musk的另一家公司Solar City做支援，但這些「超級充電樁」的佈局也將至少花費2000到3000萬美元。

另外，Tesla的經營成本也將不斷提高。今年預計新開20家「城市體驗站」、提高產能擴充人才團隊、品牌的推廣等都需要花費。從這個些角度來看，Tesla想要依靠控制成本來實現毛利率的提升也較為困難。

Tesla在今年第一季度時表示已經通過降低工人工作時長、削減零部件成本等方式來節約開支，這一系列舉措的成果有可能在新車交付的第二、三季度財報中體現出來，但要將不計碳排放補貼後的公司毛利率提升到25%,，目前仍然是唱衰者多。不可否認，Tesla是一個非常有創意的公司，Model S也是一款革命性的產品，但除了上文提到的問題之外，如何豐富產品、完善銷售渠道、如何兌現對消費者的所有承諾都是Tesla和Musk亟需解決的。

附TeslaModel股票近幾日走勢：

5月29日，下跌5.17%.收於104.63美元。

5月30日，勉強翻紅，盤中跌破100美元。

5月31日，下跌6.85%，跌破100美元，收於97.76美元。

6月3日， 下跌5.29%，盤中一度跌破90美元。

四日累積跌幅：17.31%。